首次覆盖,给予“推荐”评级。短期来看,公司捋顺组织构架后不断优化产品结构、改善运营机制,利润率仍有进一步提升空间;中期来看,未来两票制和营改增的实施将加速二三级批发商的淘汰与整合,公司作为地方商业龙头市场份额将进一步扩大。此外,公司大股东已公告股权激励方案,在东北振兴、地方混改加速的大背景下,公司国企改革进度有望提速。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.40、0.52和0.63元,对应市盈率估值40.8、31.0和25.6倍,首次覆盖给予“推荐”评级,目标价20.8元。
   
风险提示:两票制落地速度不达预期;费用控制不达预期;国企改革进度不达预期。